科士达UPS(002518)2015年半年报报点评:主业优秀 新业务布局拓展成长空间

科士达UPS(002518)2015年半年报报点评:主业优秀 新业务布局拓展成长空间 ：

 1、科士达UPS业务增速显著 

    公司上半年UPS业务增速达23.6%，其中在线式10K以上的UPS业务增速超过50%。一方面，科士达下游市场的开发进展顺利，上半年公司成功在移动、铁塔、电信、地铁、铁路等项目中标，并入围国家电网、中国华电集团、中石油、大庆油田等重大客户采购名单。另一方面，公司在UPS、精密空调、精密配电、动环监控、储能电池等数据中心全系列产品方向逐步布局，扩大公司盈利能力。 另外需要强调的是，公司高端UPS上半年出口量也在增加，其中特别是模块化和大功率的设备较多，所以该业务公司毛利率有望的得到提升。 

    2、精密空调业务高速发展 

    2014年科士达实现精密空调1000万左右收入，而下游旺盛的设备需求，公司2015年制定的全年精密空调收入规模要达到8000万以上规模。2015年公司精密空调业务继首次成功入围中国工商银行机房基础设施集中采购项目后，再度成功入围中国移动、国家电网等重要行业，为公司精密空调市场的全面铺开奠定基础。 

    3、从UPS硬件制造走向数据中心服务是公司发展战略 

    科士达具备数据中心系类产品中多个部件的生产制造能力，同时在国内数据中心设备进口替代的趋势下，产品品质获得工商银行等高端市场和高端客户的认可。公司在产业升级的背景下，主营业务的升级也明确清晰的定位于从数据中心部分硬件设备的销售转型到一体化机房整体方案的提供。公司通过参股下游IDC运营公司初步试水数据中心运营，在当前IDC行业大发展的情况下，从制造向运营端的渗透，有望为公司该业务的发展带来更持续的投资回报。 

    4、顺应产业方向，布局新能源汽车充电运营 

    新能源汽车产业的发展，极大的拉动了充电基础设施的使用需求，而目前充电设备的建设落后于新能源汽车产业的发展速度。公司设计生产的交流充电设备和直流充电设备已经符合日本、欧洲的技术标准要求，产品在能效转化有明显竞争优势。公司上半年通过受让方式持有上海槿天新能源科技有限公司20%的股份（其他股东包括日铁住金、东风日产、普天新能源，上海电气等），通过其良好的技术平台和资源优势，完善公司在新能源汽车产业中的布局。与此同时，公司与华住酒店管理公司签订战略合作关系，双方通过此次战略合作，将充分发挥华住酒店的全国酒店网络区位优势和客流量优势及公司在电动汽车充电系统和监控系统的技术及产品优势，就今后在华住酒店旗下各品牌酒店停车场或停车位进行智能化改造、构建充电桩网络等开展全面合作，共同构建智能化充电桩网络。 短期来看，充电设施的运营较难获得明显的收益，但是充电设备体现资源属性。科士达通过与行业重要企业建立合作，率先占领优势资源，当稀缺的资源的价值被市场挖掘时，科士达所积累的资源和能力将得到市场的认可。 

    5、盈利估值 

    我们预计，公司2015~2017年的EPS为0.70元，0.94元，1.28元，对应PE为29倍，22倍，15倍。 

    6、风险提示 

    国家对于数据中心设备国产化替代速度低于预期；IDC行业增速低于预期；公司新业务的发展速度低于预期。